2026年7月31日，国内铝行业龙头——山东宏桥铝业控股股份有限公司（以下简称“宏桥控股”）正式发布2026年度非公开发行A股股票预案。预案显示，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份，募集资金总额不超过120亿元人民币，专项用于云南省和山东省风光新能源项目，云南绿电产业基地铝深加工配套建设，并适当补充流动资金。预案一经发布，旋即成为资本市场和产业界共同解读的焦点。
此次定增不仅是宏桥控股自2025年底完成对宏拓实业的收购以来首次资本运作，还是一场以绿电为纽带，贯通资源获取、能源安全和产品升级的系统性战略行动。其背后逻辑层层递进：直面铝业生产的真实痛点，以精准的绿电方案直击要害，再卡位设备成本低谷与稀缺风电场址资源，最终将绿色价值转化为稳固的市场竞争优势。
痛点：两大“紧箍咒”影响铝业发展
宏桥控股此番布局，首先源于对电解铝生产逻辑的清醒审视。铝业素有“电老虎”之称，吨铝耗电逾13,500千瓦时，电力稳供与电力成本直接决定企业命脉。当前，公司正面临两大刚性约束。
其一，云南水电的季节性脆弱与西电东送压力交织。云南是公司重要的水电铝基地（占电解铝产能超40%），但每年11月至次年4月枯水期，来水锐减导致水电发电量大幅下降。与此同时，云南作为国家“西电东送”战略的核心送端，须依据跨省优先发电计划，持续向广东、广西等地输送清洁电力。枯水期省内用电本已趋紧，叠加外送责任，电网可能遭遇电力高负荷。
其二，碳约束正从国内政策走向国际刚性规则。国内层面，《有色金属行业碳达峰实施方案》明确要求电解铝行业可再生能源利用比例2030年须达到30%以上；《可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》对各省铝业绿色电力消费比例提出了具体要求，2026年山东铝业绿色电力消费比例需大于28.3%，云南铝业绿色电力消费比例需大于70.0%。国际层面，欧盟碳边境调节机制（CBAM）已进入过渡期，将于2026年正式起征碳关税，铝产品首当其冲。每一吨出口欧盟的铝，均需核算并购买CBAM证书以覆盖其碳成本。依赖煤电的铝产品将背上沉重的绿证采购成本和碳税负担，而高比例绿电铝则有望获得成本优势乃至独立溢价。内外碳规同步收紧，推动绿电占比不再只是愿景，而是生存与竞争的刚需。
破局：风光项目如何靶向施策
针对上述双重困局，此次定增募投项目给出了清晰的破局方案。此次预案披露风电项目拟装机规模1,055.25MW，光伏项目拟装机规模615MW。
在云南省，项目规划建设风电、光伏项目。当地冬春枯水期恰为风力发电旺季，光伏亦有稳定产出，恰好与水电形成天然的季节性互补。当电网因系统压力下达限电指令时，宏桥控股可利用自有风光电力直供，保障电解铝产线的基本运行，大幅平抑限产冲击。这意味着，公司在南方电网覆盖区域内，构建了一套“风光储”微循环体系，从根本上扭转了单一水电依赖下的被动局面，使云南基地的产能韧性实现跃升。
在山东省，风光项目将直接对接公司铝产业集群。滨州基地过去较大程度依赖煤电，新增绿电注入后，将系统性拉高公司整体电解铝的可再生能源使用比例，稳稳跨过政策红线，并为铝材出口备足“绿色通行证”。
卡位：为何是当下？设备成本低谷与电力资源稀缺的双重窗口
解决方案已然明确，但为何选择此时通过定增募资落地？宏桥控股在预案中揭示了三层不可多得的战略时机。
一是设备低成本窗口。近几年风光产业链产能释放和技术进步，推动光伏组件、风电机组等主设备价格大幅回调：2026年一季度陆上风机含塔筒中标平均价约2100元/kW，集中式地面电站全投资约为2500-3000元/kW，且单位千瓦投资成本较历史高点下降约20%，在成本低谷锁定采购与工程合同，可显著降低项目总投资，直接缩短投资回收期，极大提升了募集资金的使用效率。
二是稀缺资源卡位。优质风光场址是不可复制的战略资产。滇东南高原地带风、光资源俱佳，且可与已有水电协同运行；山东滨州濒临渤海，风光资源富集，且紧邻庞大的铝生产用能负荷，可实现绿电就地消纳。这样兼具资源禀赋、电网接入条件和消纳保障的场址，在当前各地争相圈地的背景下已属稀缺品，率先锁定，意味着抢占了未来二十年低边际成本电力的高地。
三是AI时代的电力价值重估。国际能源署（IEA）预计，2026-2030 年全球电力需求年均增速将达3. 6%，到2030年全球数据中心用电占比将显著攀升。2026年中国全社会用电增速预计5%-6%，高于预期。全社会电气化加速和尖峰负荷增长，将持续推高电力的稀缺属性与长期价格。电解铝作为高耗能产业，电力成本占比接近40%。电解铝生产企业倾向于自备电，以实现稳定的电力供应及较低的电力成本。此次宏桥控股自建风光电厂与母公司中国宏桥自备电的思路一脉相承，可锁定长期低价绿电，筑起抵御电价趋势性上涨的坚实护城河，为企业长远发展系上“安全带”。
价值兑现：从绿色认证到绿色产品的“绿色溢价”
自有绿电资产的价值链条，远不止于保障生产。在绿电认证与碳市场持续完善的背景下，其商业回报正变得愈发清晰。
一方面，宏桥控股此次投建的风光项目将依规申请核发绿色电力证书（绿证）。根据国家发展改革委、国家能源局关于绿证全覆盖的相关政策，绿证是绿色电力消费的唯一凭证。中国有色金属工业协会已启动“绿电铝”评价，多家企业获评并形成独立报价。公司自用绿电之余，富余绿证可通过全国绿证交易平台出售，直接贡献收益。绿证价格已形成“按电量生产年份梯度递增”的稳定结构：2026年电量对应的新证价格显著高于2025年与2024年，部分月份同步增幅可超100%。随着绿证与碳排放核算衔接机制日趋成熟，以及企业供应链净零承诺拓展，高品质绿证的溢价有望持续走高。
另一方面，面对欧盟CBAM碳关税，以自有绿电直供生产的电解铝及加工产品，碳足迹大幅低于煤电铝。这将使宏桥控股在出口欧盟或其客户生产的绿电铝产品出口欧盟时，需购买的CBAM证书成本显著减少，转化为对竞争对手的成本优势。
在绿色产品方面，此次预案披露了云南产业园将建设高精铝合金扁锭项目，通过“铝水不落地”方式对接自有热轧生产线，进一步降低产品碳足迹。规划的液冷板、复合钎焊箔、新能源集流体材料等高附加值产品，在绿色认证的加持下，将优先供应国内外高端市场，打造“绿电铝”品牌，抢占零碳铝价值链高地。
资本市场新支点：流动性增强与估值逻辑的重塑
在产业价值之外，此次定增亦为宏桥控股的资本市场表现打开了新空间。公司作为A股铝业蓝筹，长期保持稳健高分红，而此次面向专业机构的定向增发，将引入一批认同绿色长期价值的战略投资者，有效扩大流通股本与日均成交规模，改善股票流动性。更为深远的是，随着“绿电铝”叙事逐步兑现，公司有望从传统周期股的估值框架，向具备能源自主和碳竞争力的一体化生产铝业标的迁移，实现估值中枢的优化抬升。
近期公司的业绩预告无疑是对股东们的一剂“强心针”，半年度盈利水平远超预期，同比大增69.72%至81.04%，并购重组后产业链一体化整合带来的“强链”“补链”效益凸显。同时，这也是对未来战略投资人的一封“招募帖”，近期优异的业绩表现彰显了公司管理层在强化一体化产业链的高瞻远瞩，而此次预案项目也是一脉相承，从绿色能源端到高端铝加工，进一步强化和拓展公司绿色铝产业链。
从“铝业生产的用电大户”到“能源端、资源端、生产端全面自给可控的一体化铝业龙头公司”，宏桥控股正以此次120亿定增为起点，悄然完成一场身份蜕变。在能源约束日益显性化、碳规则重塑全球贸易秩序的当下，这种以绿电贯通全价值链的战略选择，为传统高耗能产业的高质量发展，呈现了一个理性而富有远见的行动范本。（雨文）
来源：21世纪经济报道
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